من المقرر أن يواجه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، وزملاؤه في البنك المركزي تحديات مغايرة تمامًا لتلك التي واجهوها قبل عام، خلال ندوة جاكسون هول الاقتصادية السنوية التي بدأت يوم الخميس. ففي أغسطس الماضي، كان محور النقاش يدور حول المدة التي ستبقى فيها أسعار الفائدة عند مستوياتها المرتفعة التي لم تشهدها السوق منذ عقدين من الزمن، وذلك لإبطاء التضخم. ومع ذلك، يختلف الوضع هذا العام بشكل كبير. مع ظهور علامات جديدة على تباطؤ التضخم وسوق العمل، يركز السؤال الحالي ليس على ما إذا كان البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، ولكن على مقدار هذا الخفض.
ستكون الأنظار متجهة نحو خطاب باول الذي سيُلقى يوم الجمعة الساعة 17:00 بتوقيت الرياض، حيث من المتوقع أن يقدم إشارات حول الاتجاه المستقبلي للسياسة النقدية. هذا الخطاب يمثل فرصة هامة لتوضيح مسار البنك المركزي في ظل الظروف الاقتصادية الحالية. وخلال مؤتمر صحفي عقد في 31 يوليو بعد الاجتماع الأخير للاحتياطي الفيدرالي، أشار باول إلى أن خفضًا بنسبة 25 نقطة أساس قد يكون احتمالاً واقعياً في الاجتماع القادم، بينما قلل من احتمال اتخاذ إجراء أكبر مثل خفض بنسبة 50 نقطة أساس.
طبقًا لمحضر اجتماع يوليو الذي صدر يوم الأربعاء، فقد جادل “بعض” من صناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي بوجود “حجة معقولة” لخفض أسعار الفائدة بنسبة 25 نقطة أساس في ذلك الاجتماع. كما أيد “الغالبية العظمى” من المشاركين في الاجتماع احتمال خفض أسعار الفائدة في سبتمبر إذا كانت البيانات المتعلقة بالأسعار والوظائف ملائمة.
تظهر الأدلة أن تباطؤ التضخم وتراجع سوق العمل قد يحدث بالفعل، حيث ظهرت دلائل جديدة تدل على هذا التباطؤ منذ اجتماع يوليو. على سبيل المثال، كشفت التعديلات التي أصدرتها وزارة العمل يوم الأربعاء أن الاقتصاد الأمريكي وظف 818,000 شخصًا أقل مما كان يُعتقد سابقًا حتى مارس 2024، مما يشير إلى أن سوق العمل قد بدأ في التباطؤ منذ فترة.
لماذا يجتمع الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول؟
بدأ تقليد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول قبل أكثر من أربعة عقود، وذلك عندما اختار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي هذا الموقع لاجتماعهم في عام 1982. كان اختيار هذا المكان، الذي يتميز بفرص صيد الأسماك الممتازة في أواخر أغسطس، بمثابة وسيلة لضمان قبول رئيس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك، بول فولكر، للدعوة. كان فولكر معروفًا بحبه لرياضة الصيد. منذ ذلك الحين، أصبح “جاكسون هول” موقعًا رئيسيًا لاجتماع محافظي البنوك المركزية من جميع أنحاء العالم، إلى جانب الأكاديميين وصناع السياسات والصحفيين. يُعقد هذا الحدث في “جاكسون ليك لودج” ضمن منتزه “غراند تيتون” الوطني، ويستمر في جذب المشاركين لمناقشة قضايا الاقتصاد والسياسة النقدية.
تقليديًا، يستخدم رؤساء الاحتياطي الفيدرالي خطاباتهم في جاكسون هول لتقديم رسائل هامة تتعلق بالسياسة النقدية على المدى الطويل. على سبيل المثال: في عام 2010، استخدم رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق، بن برنانكي، خطابه لتقديم حجة حول استخدام البنك المركزي لأداة “التيسير الكمي” (QE) لتحفيز الاقتصاد عبر شراء السندات.
في عام 2018، قدم جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي، خطابًا بارزًا شرح فيه رؤيته حول المعدل الطبيعي للفائدة، وهو المعدل الذي لا يحفز ولا يبطئ النمو الاقتصادي. أما في عام 2022، فقد أثار خطاب باول قلق الأسواق عندما تعهد بزيادة أسعار الفائدة لخفض التضخم إلى هدف البنك المركزي البالغ 2%. وقد حذر من أن هذا الإجراء قد يسبب الألم الاقتصادي ويزيد من معدلات البطالة، قائلًا: “سنواصل العمل حتى نتأكد من إنجاز المهمة.” ويمثل اجتماع جاكسون هول منصة هامة لتقييم وتحليل السياسة النقدية وتأثيراتها على الاقتصاد العالمي، ويظل جزءًا أساسيًا من تقاليد بنك الاحتياطي الفيدرالي. وفي أغسطس الماضي، كان باول مجددًا صارمًا في تأكيده على أن الاحتياطي الفيدرالي “مستعد لرفع الفائدة أكثر” حيث تعهد بخفض التضخم بأي وسيلة كانت. وقال العام الماضي: “على الرغم من أن التضخم قد انخفض عن ذروته — وهو تطور مرحب به — إلا أنه لا يزال مرتفعًا للغاية.”
توقعات السوق وخطط خفض الفائدة: تحليلات وتوقعات باول
تتوقع إستر جورج، الرئيسة السابقة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، أن تكون توقعات السوق أكثر عدوانية مما تشير إليه التوقعات الرسمية، حيث يشير نمو الاقتصاد إلى تجاوز المستوى المحتمل. وفي هذا السياق، قالت جورج: “أعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض الفائدة تدريجيًا، لكنهم سيظلون يقيمون تقدم التضخم بشكل دقيق خلال عملية خفض الفائدة.” ومع ذلك، قد يضطر مراقبو الاحتياطي الفيدرالي إلى الانتظار بعد هذا الأسبوع للحصول على تأكيد أكبر بشأن الإجراءات المحتملة في سبتمبر. يعتبر تقرير الوظائف لشهر أغسطس، الذي من المقرر إصداره في 6 سبتمبر، ذا أهمية خاصة في هذا الشأن.
قد يؤدي أي تطور غير متوقع في هذا التقرير إلى تغيير تقديرات الاحتياطي الفيدرالي. على سبيل المثال، أدى تقرير الوظائف الأضعف من المتوقع في يوليو إلى أكبر عمليات بيع في سوق الأسهم هذا العام، مما دفع بعض المراقبين إلى توقع خفض للفائدة بنسبة 50 نقطة أساس. ومع ذلك، قلل المتداولون من تلك التوقعات خلال الأسبوع الماضي بعد ورود تقارير جديدة تشير إلى مرونة الاقتصاد. هذه التقارير خففت من المخاوف بشأن تباطؤ اقتصادي كبير وشيك في الولايات المتحدة. في الوقت الحالي، تبلغ احتمالات خفض الفائدة بنسبة ربع نقطة مئوية في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقرر يومي 17-18 سبتمبر حوالي 70%، وهو ما يشير إلى انخفاض في احتمالية الخفض الكبير مقارنةً بالتوقعات السابقة.
خفض الفائدة سيكون تدريجيًا: توقعات واستراتيجيات باول“ تتوقع إستر جورج، الرئيسة السابقة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، التي استضافت مؤتمر جاكسون هول، أن يتبع جيروم باول نهجًا مشابهًا لما فعله في خطابه عام 2018. ومع ذلك، اعترفت جورج بأن الجميع سيركزون على الخطاب للبحث عن إشارات حول سياسات الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. يتوقع أن يكون خفض الفائدة تدريجيًا، وهو ما يتماشى مع الاستراتيجيات السابقة التي استخدمها باول.
باول قد يظل غير متأكد من خفض الفائدة في سبتمبر
قد يكون نبرة جيروم باول هذا الجمعة مختلفة بشكل ملحوظ، في ظل القراءات المشجعة للتضخم التي تؤكد تقدم الاحتياطي الفيدرالي. يتوقع بعض المراقبين أن يتجنب باول تقديم توقعات محددة لشهر سبتمبر، ويركز بدلاً من ذلك على التذكير بأهمية متابعة تطورات سوق العمل، الذي يشهد ضعفًا متزايدًا. ووفقًا لويلمير ستيث، مدير محفظة السندات في “ويلمنغتون ترست”، “باول يريد أن يكون شفافًا جدًا، ولكن بصراحة لا أعتقد أنه يعرف بعد مقدار خفض الفائدة في سبتمبر.” وأضاف: “من المحتمل أن يركزوا أكثر على ضمان عدم تزايد البطالة بشكل أكبر.”
يواجه الاحتياطي الفيدرالي تحديًا مزدوجًا يتمثل في الحفاظ على استقرار الأسعار وتجنب الركود الاقتصادي. تزداد أهمية التوظيف مع ارتفاع معدلات البطالة، مما يضع مزيدًا من الضغط على الاحتياطي الفيدرالي للتحرك. في يوليو، ارتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى 4.3%، وهو أعلى مستوى له منذ أكتوبر 2021.
