ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موسالم، خطابًا بعنوان ” الأوضاع المالية والتوقعات الاقتصادية والسياسة النقدية “. جاء ذلك في حدث خاص لخبراء سوق المال بجامعة نيويورك.
خطاب موسالم انه بدأ موسالم خطابه بالترحيب بالحضور. أعرب عن سعادته لوجوده في مدينة نيويورك بين الأصدقاء والزملاء السابقين. وذكر أنه تم تخفيض النطاق المستهدف لسعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر.
سياسة الفيدرالي تظهر التوقعات الاقتصادية أن هناك إمكانية لتخفيضات إضافية في الأرباع المقبلة. وأكد موسالم أن السياسة النقدية لا تزال مقيدة بشكل معتدل. الاقتصاد الآن قريب من التوازن فيما يتعلق بالتضخم والعمالة.
تحسن التوقعات تحسنت توقعات التضخم بشكل ملحوظ. بالإضافة إلى ذلك، شهد سوق العمل تباطؤًا خلال الصيف. هذا التطور أعطى موسالم ثقة أكبر في تحقيق الأهداف المزدوجة للاقتصاد.
الخفض التدريجي للفائدة أشار موسالم إلى أن من المناسب مواصلة خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة. يجب أن يعتمد حجم وتوقيت التخفيضات على البيانات الواردة. التوقعات المتطورة تلعب دورًا هامًا أيضًا في اتخاذ القرار.
آفاق النمو توقع موسالم استمرار نمو الاقتصاد الأمريكي بوتيرة قوية. من المتوقع أن يبقى سوق العمل صحيًا، قريبًا من التشغيل الكامل. كذلك، من المتوقع أن يقترب التضخم من 2%.
تفاصيل المحاضرة في المحاضرة، ناقش موسالم الظروف المالية الحالية لمختلف أجزاء الاقتصاد. كما تحدث عن تداعياتها على التوقعات المستقبلية. أضاف أنه سيعرض السيناريوهات البديلة وتداعياتها السياسية.
الآراء الشخصية وأكد موسالم أن الآراء التي قدمها تمثل وجهات نظره الشخصية. لا تعكس بالضرورة آراء زملائه في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. بهذا الخطاب، أوضح موسالم أهمية مراقبة الظروف المالية والتوقعات الاقتصادية. التوجهات الحالية تشير إلى تفاؤل حذر بشأن النمو الاقتصادي. السياسة النقدية ستظل مرنة استجابة للتطورات الاقتصادية.
الشروط المالية وتأثيرها على السياسة النقدية
تؤدي الظروف المالية دورًا حيويًا في انتقال السياسة النقدية إلى الاقتصاد الأوسع. لذلك، أركز في تحضيراتي لاجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على فهم مدى توفر التمويل وأسعاره. فيما يلي نظرتي حول الظروف المالية الحالية.
الحالة العامة للظروف المالية تظهر الظروف المالية العامة في الولايات المتحدة دعمًا كبيرًا لاستمرار النمو الاقتصادي. التمويل متاح بشكل عام، ولكن تختلف الظروف عبر مختلف أجزاء الاقتصاد.
مؤشرات الظروف المالية تُظهر المؤشرات الرئيسية أن الظروف المالية كانت ضيقة نسبيًا في عام 2022 وأوائل عام 2023. ومع ذلك، بدأت هذه الظروف في التخفيف بعد الاضطرابات المصرفية في ربيع عام 2023. أصبحت الظروف أكثر تيسيرًا من المتوسط على مدار الأرباع الأربعة الماضية.
انخفاض التضخم وتوقعات الفائدة ساهم انخفاض التضخم في النصف الثاني من عام 2023 في تخفيف الظروف المالية. كذلك، ساهمت التغييرات في توقعات مسار سعر الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في هذا التحسن.
أداء العائدات في 2024 ارتفعت العائدات على ديون الشركات والخزانة بشكل طفيف في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2024. هذا الارتفاع جاء بعد توقف تقدم التضخم، مما أثر على توقعات سعر الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، ظلت الظروف المالية العامة تيسيرية.
تغيرات في العائدات انخفضت العائدات منذ ذلك الحين بسبب تراجع التضخم وتباطؤ سوق العمل. يشير ذلك إلى أن الأوضاع المالية لا تزال مواتية. ان تحليل الوضع المالي عند تحليل التدابير العامة، تبدو الظروف المالية مواتية للشركات والبلديات والأسر التي يمكنها الوصول إلى أسواق رأس المال. ومع ذلك، تكون الظروف أقل ملاءمة لبعض الشركات والأسر الأصغر حجمًا.
بيئة الإقراض والدين تستمر فروق الائتمان المنخفضة والطلب القوي في توفير بيئة ملائمة للسندات الكبيرة للشركات والقروض المدعومة بالديون. ان إصدار الأسهم تظل إصدارات الأسهم الجديدة والعروض العامة الأولية أقل من مستويات ما قبل الجائحة. ومع ذلك، ارتفعت هذه الإصدارات على مدى العامين الماضيين، حيث استغلت الشركات انخفاض تكلفة تمويل الأسهم لجمع الأموال.
جودة الائتمان والضغوط المالية
تدهورت مقاييس جودة الائتمان والضغوط المالية بشكل طفيف في الأشهر الأخيرة. ومع ذلك، تظل هذه المقاييس منخفضة، خصوصًا بين المقترضين الرئيسيين. خارج قطاع العقارات التجارية، تتمتع معظم الديون، مثل ديون الشركات والرهن العقاري، بجودة ائتمان قوية.
أداء سوق السندات تقترب معدلات التخلف عن سداد سندات الشركات والقروض ذات الرافعة المالية من مستوياتها المنخفضة التي كانت قبل الوباء. كذلك، تظل معدلات التخلف عن سداد قروض الشركات الصغيرة منخفضة.
تعديلات القروض تستمر تعديلات القروض في الارتفاع لكل من البنوك والجهات المصدرة للائتمان الخاص. تساعد هذه التعديلات المقترضين المجهدين على تجنب التخلف عن السداد، مما يساهم في الحفاظ على الإنتاج والعمالة.
معدلات التخلف عن السداد في المقابل، ارتفعت معدلات التخلف عن سداد قروض السيارات وبطاقات الائتمان لعدة أشهر. الآن، تتجاوز هذه المعدلات مستوياتها قبل الجائحة. تشير هذه الزيادة إلى ضغوط مالية أكبر تواجه بعض الأسر، خاصة ذات الدخل المنخفض والمتوسط. متابعة الضغوط المالية تستحق هذه الضغوط المالية المتابعة، وسأناقشها بشكل أعمق لاحقًا. ان تأثير تكاليف التمويل تشير تكاليف التمويل المنخفضة للمقترضين القادرين على الوصول إلى أسواق رأس المال إلى حالة الاقتصاد الحالية. مكاسب الثروة من الأسهم، وقيم المساكن، وغيرها من الأصول تساهم أيضًا في هذه الحالة.
حساسية الاقتصاد يمكن أن يكون الاقتصاد حساسًا بشكل غير عادي لأسعار الأصول في هذه البيئة. تشير هذه الحالة إلى أن العلاقة بين السياسة النقدية والظروف المالية وأسعار الأصول قد تكون أكثر إحكامًا من المعتاد.
تقييم الظروف الاقتصادية بناءً على ذلك، سأقدم تقييمي للظروف الاقتصادية الحالية والتوقعات. هذا التقييم سيساعد في فهم تأثير هذه العوامل على الاقتصاد الأوسع.
وكما هي الحال مع أسعار الفائدة على القروض المقدمة للشركات الصغيرة، تظل الأسعار المفروضة على المقترضين من الأسر أعلى مما كانت عليه قبل الوباء ولكنها بدأت في التخفيف. كانت أسعار بطاقات الائتمان وقروض السيارات ثابتة، لكن أسعار الرهن العقاري انخفضت من ذروتها، حيث انخفض متوسط السعر على القروض الثابتة لمدة 30 عامًا بأكثر من 100 نقطة أساس
الظروف الاقتصادية والتوقعات الأساسية
يستمر الاقتصاد الأميركي في التوسع بوتيرة ثابتة، حيث يقترب بنك الاحتياطي الفيدرالي من تحقيق أهدافه المزدوجة. لكن ما هي السيناريوهات المحتملة لهذا التوسع؟ لنبدأ بمراجعة البيانات الأخيرة التي تدعم توقعاتي.
النشاط الاقتصادي تتضمن توقعاتي الأساسية استمرار التوسع الاقتصادي على مدى الأرباع القادمة. يعتمد هذا التوسع على تخفيف تدريجي للسياسة النقدية وظروف مالية تيسيرية. شهد النصف الأول من عام 2024 نموًا قويًا في الناتج المحلي الإجمالي وإنتاجية العمل. تشير توقعات التتبع إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث كان قويًا أيضًا.
مستوى الناتج المحلي تقديرات الناتج المحلي الإجمالي المحتمل لا تزال غير مؤكدة. ومع ذلك، يبدو أن مستوى ونمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث كان أعلى قليلاً من الإمكانات طويلة الأجل. لم تؤثر المراجعات الأخيرة للبيانات بشكل ملحوظ على هذه الحقائق، بل زادت من ثقتي بها.
سوق العمل والاستهلاك يعتبر سوق العمل الذي يتمتع بالتشغيل الكامل، إضافة إلى الثروة المتراكمة من مكاسب الأسهم وقيم المساكن، أسبابًا قوية لتوقع نمو الاستهلاك في الأرباع المقبلة. تجاوزت مبيعات التجزئة الأساسية في أغسطس توقعات السوق، ولكن النمو في إجمالي الإنفاق الاستهلاكي كان ضعيفًا.
تحديات الأسر ذات الدخل المنخفض يعاني العديد من الأسر، خاصة ذات الدخل المنخفض، من ضغوط مالية بسبب ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة. يتطلب هذا الوضع إجراء مقايضات في الإنفاق. رغم ذلك، حافظت الأسر ذات الدخل المنخفض على نمو استهلاك مماثل للأسر ذات الدخل المرتفع من خلال الانتقال إلى علامات تجارية أرخص وتحولهم إلى المنتجات الأساسية.
الضغوط المالية تشير معدلات التخلف عن سداد قروض السيارات وبطاقات الائتمان المتزايدة إلى أن بعض الأسر تواجه ضغوطًا مالية. هذا قد يثقل كاهل قدرتها على الحفاظ على نمو الاستهلاك. وبالتالي، قد يكون من المتوقع حدوث بعض التباطؤ في نمو الاستهلاك الكلي في الأرباع المقبلة، خاصة إذا تراجعت سوق العمل.