إن مؤشر أسعار المستهلك الفوري لمنطقة اليورو اليوم من شأنه أن ينهي أي فرصة لخفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في الشهر المقبل. وسوف تكون هناك حاجة إلى انخفاض كبير في التوقعات لدفع توقعات السوق إلى هذا الاتجاه بعد أن فشل المسؤولون في التمسك بمؤشرات مديري المشتريات الأضعف. وفي فرنسا، يبدو الأمر وكأن الأسوأ يمكن تجنبه، ولكن السياسة الصعبة المتمثلة في كبح جماح العجز لن تختفي.
مؤشر أسعار المستهلك الفوري لمنطقة اليورو من شأنه أن ينهي أي فرصة لخفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس من قِبَل البنك المركزي الأوروبي في الشهر المقبل.
لقد جاء مؤشر أسعار المستهلك الإسباني والألماني أقل قليلاً من الإجماع.
مما يعني أن خفض 50 نقطة أساس في ديسمبر ليس مستبعداً تماماً. ومع ذلك، فإن مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو اليوم سوف يكون لزاماً عليه أن يأتي أقل كثيراً من التوقعات حتى تتمكن الأسواق من تسعير احتمال أعلى لخفض 50 نقطة أساس. وفي الوقت الحالي، يتم تسعير 30 نقطة أساس فقط.
ومع عدم اقتناع المتحدثين باسم البنك المركزي الأوروبي بضرورة خفض أكبر، فإننا لا نعتقد أن هذا الرقم سوف يرتفع على أساس قراءة الإجماع.
إن القصة الأكثر إثارة للاهتمام في رأينا تكمن في تسعير التضخم الطويل الأجل. انخفض معدل التضخم على مدى 5 سنوات و5 سنوات إلى ما دون 2.0% هذا الأسبوع.
وهو أقل من هدف التضخم الذي حدده البنك المركزي الأوروبي. وكانت آخر مرة انحرف فيها معدل التضخم على مدى 5 سنوات و5 سنوات إلى ما دون هذا المستوى في عام 2014، عشية انطلاق التيسير الكمي. واستغرق الأمر حتى عام 2021 حتى تجاوز معدل التضخم على مدى 5 سنوات و5 سنوات 2% مرة أخرى. وتسلط هذه الخطوة الضوء على أن المخاوف بشأن منطقة اليورو ليست ذات طبيعة دورية فحسب، بل إن الأسواق تعيد تسعير التوقعات الاقتصادية طويلة الأجل أيضًا.
توقعات التضخم والضغوط السياسية في فرنسا
نعتقد أن الأسواق تقلل من تقدير مخاطر التضخم على المدى الطويل، والتي في رأينا تميل إلى الاتجاه الصعودي. وستفرض المحركات الهيكلية للتضخم، مثل التركيبة السكانية وإزالة الكربون وإلغاء العولمة، ضغوطًا تصاعدية في السنوات القادمة. ومن شأن الاستعداد لتقديم الدعم المالي في حالة حدوث رياح معاكسة شديدة للنمو أن يمنع العودة إلى بيئة التضخم المنخفض التي كانت لدينا في السنوات التي سبقت كوفيد.
فرنسا: تفاؤل حذر بإمكانية تجنب الأسوأ
في فرنسا، استسلمت الحكومة للضغوط القادمة من حزب مارين لوبان. وفي حين يزعم الأخير النصر بالفعل، يبدو أنهم يرون هذا كفرصة لانتزاع المزيد من التنازلات مع التهديد بإسقاط الحكومة. على الأقل هناك بعض الحركة والحديث – فقد استجابت الأسواق حتى الآن ببعض الارتياح.
حيث شددت الفارق بين سندات الحكومة الفرنسية لأجل 10 سنوات وسندات ألمانيا بمقدار 4 نقاط أساس إلى ما يزيد قليلاً عن 80 نقطة أساس.
على الرغم من أن هذا لا يزال أعلى من ذروة يونيو السابقة. أما المقياس الأوسع لمشاعر المخاطرة، وهو الفارق بين سندات الحكومة الألمانية لأجل 10 سنوات وسندات المقايضة، فقد ظل عند -7 نقاط أساس، مما يشير إلى الحذر المستمر.
في النهاية، قد يتم تجنب أسوأ سيناريو، لكن الحلقة تسلط الضوء على الصراعات السياسية للسيطرة على العجز المالي في فرنسا. ومن المرجح أن تزداد صعوبة إذا تدهورت الخلفية الكلية بشكل أكبر. بعد إغلاق الأسواق اليوم، ستتجه كل الأنظار إلى ستاندرد آند بورز وما إذا كانت ستختار مراجعة تصنيفها AA-/Stable للديون السيادية الفرنسية. ولم تتم المراجعة الأخيرة إلا في شهر مايو، مما أدى بالفعل إلى تخفيض التصنيف من AA.
وذلك قبيل انتخابات الاتحاد الأوروبي والانتخابات الفرنسية المبكرة التي تلتها.
تأثير تقدير مؤشر أسعار المستهلك الأساسي السنوي على قرارات السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي؟
قد يكون لتقدير مؤشر أسعار المستهلك الأساسي السنوي عدة تأثيرات مهمة على قرارات السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي:
تعديلات أسعار الفائدة:
قد يدفع الارتفاع الكبير في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي البنك المركزي الأوروبي إلى التفكير في زيادة أسعار الفائدة لمكافحة التضخم. ويمكن أن تساعد الأسعار المرتفعة في تهدئة الاقتصاد المحموم من خلال جعل الاقتراض أكثر تكلفة.
وبالتالي الحد من إنفاق المستهلكين والاستثمار.
تقليص مشتريات الأصول:
إذا كان التضخم يرتفع بشكل أسرع من المتوقع، فقد يسرع البنك المركزي الأوروبي من خططه لتقليص برنامج شراء الأصول. وهذا من شأنه أن ينطوي على تقليل كمية السندات الحكومية والشركاتية التي يشتريها البنك المركزي الأوروبي، والتي تهدف إلى دعم الاقتصاد.
تغييرات التوجيه المستقبلي:
قد يغير البنك المركزي الأوروبي توجيهاته المستقبلية – الاتصالات حول اتجاهات السياسة النقدية المستقبلية – إذا تغيرت توقعات التضخم. وقد يؤدي ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي إلى دفع البنك المركزي الأوروبي إلى الإشارة إلى أنه مستعد لاتخاذ إجراءات في وقت أقرب مما كان مشارًا إليه سابقًا.
التركيز على استقرار الأسعار:
إن المهمة الأساسية للبنك المركزي الأوروبي هي الحفاظ على استقرار الأسعار. وقد يعزز ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي من أهمية هذه المهمة.
مما يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى إعطاء الأولوية للسيطرة على التضخم على اعتبارات أخرى، مثل النمو الاقتصادي.
ردود أفعال السوق:
قد يؤدي توقع موقف أكثر تشددًا إلى ردود فعل فورية في الأسواق المالية.
بما في ذلك اليورو الأقوى، وارتفاع عائدات السندات، وتقلبات أسعار الأسهم مع تعديل المستثمرين لتوقعاتهم بشأن السياسة النقدية المستقبلية.
توقعات التضخم:
قد يؤدي ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي إلى زيادة توقعات التضخم بين المستهلكين والشركات.
مما قد يؤدي إلى مفاوضات الأجور واستراتيجيات التسعير التي تدفع التضخم إلى الارتفاع. وقد يستجيب البنك المركزي الأوروبي بشكل استباقي للحفاظ على هذه التوقعات راسخة.
